杠杆比例但程度显然要过时古茗和蜜雪冰城
（原标题：古茗：慢等于快！茶饮界也有 “Costco”？）
$古茗(01364.HK) 当蜜雪冰城顶着 “下千里之王” 的光环敲钟，当茶百谈、沪上大姨不甘人后奔赴 IPO，古茗，这个相同踏进 “现制茶饮上市俱乐部” 第三席的玩家，却显得稀薄低调。但是，本钱阛阓的脚本从不按常理出牌！
若是从上市后的弘扬看，茶百谈、沪上大姨上市即破发，股价一齐探底，古茗则凭借接近 3 倍的涨幅稀薄蜜雪冰城（蜜雪上市后涨幅 1 倍傍边），一骑绝尘。
这重大的反差背后，藏着什么艰深？ 相同主打加盟模式，古茗、蜜雪、茶百谈、沪上大姨？究竟谁家模式更 “抗打”？谁又能在这场万店范畴的茶饮马拉松中，笑到终末？
海豚君此次带大众深扒四家 “万店” 茶饮巨头的营业密码，聚焦两大中枢命题：
一、营业模式 “硬核” 拆解： 四家加盟模式的底层逻辑，相反在哪？是加盟费、供应链、照旧区域计谋？
二、终局 “赢家” 预判： 万店时间，决定赢输的要道因子是什么？谁的模式更具 “王者相”？古茗将来的成漫空间如何看？
此外，由于霸王茶姬举座属于高端定位，杯单价在 20 元以上，更多依靠居品&营销驱动，本文聚焦 20 元以下中低端茶饮营业模式的相比，因此暂不把茶姬列入相比盘问鸿沟内。
以下为留神内容：
一、从区域奶茶到宇宙中端连锁茶饮 “三剑客”
在张开深切分析前，海豚君先疏忽先容下古茗、茶百谈、沪上大姨三家茶饮品牌的配景（蜜雪冰城这里不再赘述，详见《“现饮界拼多多” 蜜雪冰城 ：“雪王” 封王底气安在？》）。三家茶饮隔离创立于浙江、四川、上海，源流均为区域性品牌，2015 年前后放开加盟开启宇宙化拓展，收场 2024 年，三家茶饮品牌的门店数目皆接近万店。
从各家提供的居品上看，固然牌号居品并不调换（古茗的超 A 芝士葡萄，茶白谈的杨枝甘雨，沪上大姨的血糯米奶茶），但推行上从各家的菜单上看，中枢居品品类无外乎鲜奶茶、鲜果茶两种，同质化较高，价钱聚焦在 10-20 元中端价钱带。
但无论是鲜奶茶照旧鲜果茶，三家茶饮在居品念念路上主打一个 “鲜”，因此大量原料需要低温冷链运载，口感较 10 元以下蜜雪冰城为代表的 “浓缩液 + 水” 有显然的晋升。
此外，开店念念路上，三家茶饮品牌也较为相似，多取舍开在营业街、社区店、学校等东谈主流量较大的区域。
名义上看，三家茶饮除了名字不一样外，其他方面并似乎莫得太大的区别。
二、成也供应链，败也供应链
得益模式上，四家现制茶饮从骨子上也并无大的区别，皆遴荐加盟模式，通过加盟商快速拓店，在这个历程中向加盟商售卖食材、包材、开垦来得益，充任 “卖铲东谈主 “的脚色，加盟费&作事用度占相比低。因此和咱们此前分析蜜雪冰城的营业模式一样，固然各茶饮品牌不胜利参与每家加盟店的分红，但收入和加盟店的 GMV 强绑定。
因此，茶饮品牌的营收增长依赖两部分——加盟商的不休开店和单店营收的晋升。
经过了 22，23 年全行业高速彭胀，部分高线城市和闇练地区逐渐接近饱和配景下，2024 年四家茶饮品牌固然同期放缓了开店步调，但依然保管了双位数增长。
开店增速的放缓使得茶饮品牌的营收增速也有所下滑，但让东谈主大跌眼镜的是，茶百谈、沪上大姨在 2024 年营收胜利出现了负增长。
这也指向了一个事实——二者的单店营收出现明晰大问题！从下图可以看到：
跟着头部茶饮品牌发起价钱战，2024 年现制茶饮行业竞争达到尖锐化，压力测试下，蜜雪冰城、古茗的同店营收和 2023 年基本持平，并莫得受到太大的冲击，而茶百谈，沪上大姨则出现了双位数的下滑。
为何名义上提供的居品，选址、营业模式肖似的情况下会出现迥然相异的两种收场？在海豚君看来，这背后信得过的差距在于容易被东谈主忽略的程序——供应链。
为了粗浅大众通晓，海豚君鄙人表留神梳理了四家茶饮品牌供应链缔造情况的对比，可以看出：
a）蜜雪冰城领有行业内最强的供应链体系，凭借上游大范畴原料产地直采 + 中枢食材 100% 自产、可以把供给加盟商的物料成本压到最低，而卑鄙自建的纵深仓储和配送体系可以高效直达前端门店。
华泰配资b）古茗举座的供应链玄虚实力仅次于蜜雪冰城，除了在坐褥程序自产比例较低外，其他程序基本莫得短板，此外古茗是行业内独一具备自有冷链物流车队的茶饮品牌，可以作念到向低线城市两天一配短保鲜果和鲜奶（开店密集区域以致可以作念到一天一配），配送领略性高且仓到店成本占 GMV 比例不到 1%（行业平均水平为 2% 傍边，配送频率一周 2 次）
c）茶白谈，沪上大姨的供应链缔造相对薄弱，遴荐轻钞票模式，将大部分坐褥、仓储&配送的重钞票程序外包给第三方，这种模式固然镌汰了供应链的处理难度，前期可以将资金汇集用于品牌营销和阛阓实施上，但同期也会导致品牌方对成本的适度力弱，且容易出现品控不一致、断货等风险并胜利影响到门店连系，尤其在门店快速彭胀期以及行业进入红海价钱战阶段，上述问题会加快突显。
2024 年，由于头部茶饮品牌纷繁开启价钱战，压低茶饮单品的价钱（主流品牌居品均价广泛从 15-20 元降至 10-15 元），在这种情况下，若是原料供货价钱不变，当然会镌汰门店的盈利智商，延伸加盟商的回本周期。
由于茶百谈、沪上大姨的供应链大部分依赖于第三方，因此在成本端粗略让利给加盟商的空间较小。阐发调研信息，部分茶百谈、沪上大姨的加盟商为了镌汰成本，转而暗自外采生果，导致居品品性不领略进而影响了门店 GMV，这亦然茶百谈、沪上大姨同店下滑严重的要道原因。
而反不雅蜜雪冰城、古茗这种供应链掌执在我方手里的品牌，在价钱战中，可以通过以价换量，晋升范畴效应镌汰供应链程序的成本，进而最大程度让利加盟商，和加盟商一谈共度难关。是以骨子上茶饮品牌的供应链智商其实决定了行业压力测试下各家品牌加盟商的抗风险智商。
海豚君这里神勇揣测，供应链的缔造&完备程度在不同茶饮品牌中的差距将会越来越大。
自建供应链的品牌在价钱战中，将逐渐强化“原料自产→成本上风→廉价获客→高效运营→范畴彭胀→进一步摊薄成本”正轮回壁垒。
而依赖第三方供应链的茶饮品牌在价钱战下则会堕入成本颓势→压榨加盟商→加盟商回本周期变长→闭店率晋升的恶性轮回。
事实上，从下图收场上看，茶白谈、沪上大姨的闭店率在 2024 年大幅飙升，而蜜雪冰城、古茗则相对正经。
写到这里，海豚君需要先合资少许瓦解：即蜜雪、古茗这种自建供应链的营业模式弥瞭望要优于茶百谈、沪上大姨这种依赖第三方供应链的企业。
可能有投资者会酷好既然供应链如斯迫切，为何茶白谈、沪上大姨不从最开头就自建供应链？其实谜底也很疏忽——干预产出比的问题。一方面，坐褥基地、购置冷链开垦、物流车辆等需要重大的前置干预资金，此外，若是自建供应链，需要对每个加盟店的原材料采购、库存处理、物发配送等进行合资处理，企业的处理难度也会大幅晋升。
阐发各家茶饮品牌的招股书信息，固然茶白谈、沪上大姨也在通过募资试图补足我方供应链短板，但程度显然要过时古茗和蜜雪冰城。
三、同是自建供应链，古茗的独家配方是什么？
1、结硬寨，打呆仗
上文，咱们从供应链角度将四家茶饮品牌作了相比，那么四肢相同自建供应链的古茗和蜜雪冰城，万生公司二者有何区别？
领先开店念念路上，古茗的就取舍了一条一鸣惊人的路。不同于蜜雪冰城、茶百谈、沪上大姨遴荐的宇宙布点模式，古茗是四家茶饮品牌中独一遴荐地域加密方法彭胀的，阐发招股书，古茗把单一省份门店数目越过 500 家的视作 “要道范畴”，只好在单一省份达到要道范畴，市占率达到一定水平，门店盈利情况还可以的时辰古茗才会商酌进驻左近省份，主打一个 “要么就不进，要进就作念透”。
这种彭胀模式的收场等于在其他茶饮品牌还是杀青宇宙化布局之时（其他头部现制茶饮品牌广泛均进入 30+ 个省份），古茗仍然有 17 个省份未进驻。
而从总的开店数目上看，古茗凭借 19 个省份也达到了接近万店的范畴，完全不亚于茶百谈、沪上大姨等宇宙化布局的头部品牌，评释古茗在已进驻省份的开店密度远在其他茶饮品牌之上。
阐发招股书信息，收场 2024Q3，古茗已在 8 个省份树立起 “要道范畴”。从门店数目上看，古茗的门店高度汇集于强势省份，在 8 个省份的门店数目占比在 80% 以上，孝顺了古茗 87% 的 GMV。
相较于其他品牌宇宙多点吐格式布局，古茗的区域加密策战术有两个显然的上风：
1）供应链上风流露到极致：
阐发前文分析，古茗是业内独一具备自有冷链物流车队的茶饮品牌，可以作念到向低线城市两天一配短保鲜果和鲜奶（开店密集区域以致可以作念到一天一配），仓到店成本占 GMV 比例不到 1%，而这少许在成本愈加敏锐的下千里阛阓尤为迫切。
但自有冷链的经济性又高度依赖门店的高密度散播，只好门店网罗充足密集，才智在保险品牌方在成本不变的基础上提高运载频次，摊薄单店物流成本，因此可以说古茗的区域加密开店和自己的供应链服从是相互强化的历程。
而对于茶百谈、沪上大姨等其他茶饮品牌而言，由于门店较为分散，不及以复旧欢喜的运行投资&运营成本，因此只可遴荐第三方物流。但低线城市尤其是州里地区物流基础设施相对过时，依赖第三方物流&配送不仅价钱愈加不菲，况且部分区域会濒临第三方物流隐蔽不及的问题，这也意味着品牌方濒临更高的配送成本下，要么提高居品售价，要么烧毁优质原料的供应，而这两点皆会缩小品牌自己的竞争力。
商品收盘方面，COMEX 12月黄金期货收跌1.0%，报1791.00美元/盎司。WTI 10月原油期货收涨0.82美元，涨幅1.21%，报68.36美元/桶；布伦特10月原油期货收涨1.20美元，涨幅1.69%，报72.25美元/桶。
是以可以看出古茗自建的仓储&物流体系是保险自己可以下千里到其他品牌难以布局的区域的要道推手，从收场上看，古茗在州里地区的门店占比达到 35%，在扫数现制茶饮品牌中下千里度最高。
2）酿成区域把持，强化品牌心智：
除了强化供应链服从，加密开店还可以不休抬升竞争敌手的进驻壁垒。
海豚君说过，对于现制茶饮行业而言，“买取得” 等于最大的品牌宣传，古茗通过在一个省内不休加密开店想要达到的成果等于让浪费者 “垂手而得”，酿成区域把持。
这里可以和啤酒行业作念一个类比，之是以啤酒行业最终酿成五大巨头寡头把持方式，每个品牌在我方的强势区域内市占率均在 30% 以上，中枢原因就在于前期品牌方通过 “餐饮买店”，高渠谈补贴等方式赐与了经销商一系列资源补助，率先霸占了优质末端门店酿成了渠谈壁垒，进而树立了浪费者的品牌心智，导致后期其他品牌难以颠覆各品牌的基地阛阓。
若是把啤酒行业的经销商类比现制茶饮的加盟商，一方面古茗强劲的供应链服从所带来的成本上风&领略性通过赋能前端加盟门店，使得古茗的加盟商在古茗的强势地区盈利水平高，回本周期快，可以眩惑到当地优质的加盟商资源，并和古茗酿成强绑定。
更迫切的是不休加密开店的历程亦然浪费者心智不休被强化的历程。因此，海豚君觉得后期其他茶饮品牌想要在古茗的强势省份分一杯羹并糟蹋易。
从收场上看，古茗最早进驻的三个省份，浙江、福建、江西市占率越过 25%，人人价钱带（10-20 元）市占率更是接近 50%，在每个地级市的 GMV 均居第一，达到总揽地位，要知谈，蜜雪冰城在大本营河南省的市占率也仅有 17% 傍边（门店数目口径）。
2、居品研发：盘问敌手、学习敌手、稀薄敌手
从居品计谋的角度看，阛阓上大量茶饮品牌包括蜜雪冰城、茶百谈、沪上大姨在内遴荐的广泛是经典大单品 + 低频推新计谋，门店的 GMV 依赖传统的大单品，研发干预较低（研发用度占比广泛不到 1%），以茶白谈为例，2023 年杨枝甘雨、茉莉奶绿四肢其前两大单品，GMV 悉数占比接近 20%。
但由于现制茶饮的受众群体中 90 后的年青浪费者占比越过 70%，而年青浪费者频频口感多变，偏好高频尝试新品，对单一居品的诚意度较低，这也倒逼茶饮品牌需要高频上新以餍足浪费者需求，但高频上新会带来相比高的试错成本，加多门店运营的复杂性，是以最佳的见识是尽量减少 “无效改进”，晋升爆款到手率。
古茗深谙其谈，在居品推新上鉴戒了 ZARA 的快前锋模式，密切温雅阛阓上已考证的热点单品，快速引入并迭代优化，主打一个 “盘问敌手、学习敌手、稀薄敌手”，这样作念最大的公正就在于把新品单品的不细则性降到最低。
但这种模式成立的前提必须树立在高效的供应链处理&研发团队四肢复旧的基础上。阐发招股书，古茗领有一支 120 傍边的研发团队，研发干预在四家茶饮品牌中占比最高。研发东谈主员通过分析一二线城市茶饮的流行趋势再阐发三四线城市的推行情况进行优化并马上上新门店。
从下图可以看到古茗的推新频率在四家茶饮品牌中最高，且聚拢渠谈调研信息，古茗的新品在阛阓中继承度极高，平凡快速进入中枢居品线，平均的季度复购率达到 53%（行业平均的新品复购率广泛不到 30%）。
海豚君觉得古茗这套模式细察了现制茶饮行业的骨子，从某种意旨上来说，对于茶饮而言完全不存在好意思欢畅旨的居品研发壁垒，配方也很难逃匿，师法起来极为容易。
这也意味着最终的赢输手是谁能用最高的质价比提供给浪费者欢畅的居品，也等于说，最终比拼的照旧供应链为基础的连系服从。
总的来说，蜜雪冰城为代表的大单品打发的上风在于通过工业化带来的圭臬化，粗略通过快速彭胀最大程度上流露范畴效应，树立极致的成本上风，但也注定了在居品改进、口感丰富度&相反化上会有瓶颈。
而古茗这套依靠供应链快速研发并上新的上风在于可以快速反应浪费者多变的需求，保管浪费者的清新感，但供应链处理的复杂度会大幅晋升。
海豚君觉得从打发上莫得好意思欢畅旨的凹凸之分，二者隔离代表了 “范畴效应” 与 “居品敏捷性” 的竞争范式，餍足的是平价和中端价钱带浪费需求的最优解。
归来，固然在具体的打发上，和其他茶饮品牌最大的区别在于——古茗遴荐的是区域加密开店以及高频上新计谋，但这背后的中枢驱动其实照旧高效的供应链体系，和数字化驱动的门店连系服从，并通过范畴效应逐渐强化我方的竞争壁垒。
本篇对于古茗相反化打发的分析收尾，下篇要点分析将来的成漫空间和价值判断，敬请温雅。
<正文完>杠杆比例